LiteForex аналитика. Доллар: что сдвинет глыбу?

Автор: Дмитрий Демиденко

Автор: Демиденко Дмитрий

«Медведи» по EUR/USD сумели взять штурмом психологически важную отметку 1,15

Если посмотреть на американские фондовые рынки, то может показаться, что мировая экономика пышет здоровьем. Корпоративная отчетность впечатляет даже вопреки сильному доллару, эксперты Wall Street Journal повышают оценки ВВП США в 2018 с 2,9% до 3%, S&P 500 возвращается к уровням январских максимумов. Все хорошо, прекрасная Маркиза? Не тут-то было! Достаточно перевести взгляд на рынки развивающихся стран, чтобы понять, что свеча уже давно упала на ковер. Контраст в развитии налицо, и именно благодаря ему «медведи» по EUR/USD сумели прорвать важные поддержки на 1,1535 и 1,151 и выйти на оперативный простор.

Если в начале 2018 на рынке активно обсуждали тему близости окончания экономического цикла в США, что позволяло обосновать скорое восстановление восходящего тренда по основной валютной паре, то в настоящее время сторонников такой теории зачисляют в изгои. О каком завершении цикла может идти речь, если non-farm payrolls растут быстрее, чем в прошлом году, а опрошенные Wall Street Journal специалисты считают, что уровень безработицы к середине 2019 упадет до 3,6%, самой низкой отметки за последние полвека?! 88% респондентов популярного издания уверены в четырех повышениях ставки по федеральным фондам в 2018. Это гораздо выше выдаваемых срочным рынком шансов (67%).

Прогнозы экспертов по ставке ФРС

Источник: Wall Street Journal.

Чем могут ответить доллару конкуренты? ЕЦБ не собирается повышать ставки ранее осени 2019 и не устает высказывать опасения по поводу торговых войн. Согласно последнему исследованию центробанка, если уже озвученные импортные пошлины вступят в силу, то средняя тарифная ставка в США возрастет до уровней, не наблюдавшихся за последние 50 лет. При этом, по мнению 61% респондентов Wall Street Journal, в течение следующих 12 месяцев пошлины будут увеличиваться. Торговая война только начинается, а экономики еврозоны и Китая уже серьезно забуксовали. Вот вам и еще один контраст: если в 2017 европейский ВВП расширялся наиболее быстрыми темпами за десятилетие и опережал американский аналог, то в 2018 дивергенция в экономическом росте США и стран валютного блока оказалась самой значительной с 2014.

Стоит ли в подобных условиях удивляться синхронному движению вверх гринбека и американских фондовых индексов? Казалось бы, получающие около 40% доходов из-за рубежа эмитенты акций, входящих в базу расчета S&P 500, должны были прогнуться под влиянием ревальвации. В реальности все вышло иначе: взбодренный фискальным стимулом внутренний спрос стер весь негатив от сильного доллара и увеличения стоимости заимствований. Американские фондовые индексы идут вверх, а контраст в их динамике с аналогами из других регионов заставляет инвесторов с интересом поглядывать в сторону Нового света. Деньги текут в Штаты, способствуя продолжению ралли индекса USD.

На таким фоне прорыв нижней границы среднесрочного торгового диапазона 1,15-1,2 выглядит логичным. Вчерашняя поддержка становится сопротивлением, и пока «быки» по EUR/USD не найдут в себе силы взять его штурмом, инициатива будет находиться в руках их оппонентов.

Читать больше аналитики:

ru.liteforex.com/trading/forex-analysis/

LiteForex аналитика. Евро разыграл турецкий гамбит

Автор: Дмитрий Демиденко

Пара EUR/USD впервые с июля 2017 рухнула ниже основания 14-й фигуры

Прорыв поддержки на 1,1535 и выход EUR/USD из пределов обозначенного еще в апреле среднесрочного торгового диапазона 1,15-1,2, как и ожидалось, привели к массовому закрытию длинных позиций по единой европейской валюте и отправили «быков» в нокаут. К бедам еврозоны наряду с торговыми войнами, ревальвацией евро, плохой погодой, забастовками немецких рабочих и эпидемией гриппа добавилась Турция. По мнению ее президента Реджепа Эрдогана, страна находится в состоянии экономической войны с США, что заставило лиру потерять четверть своей стоимости против гринбека в течение недели.

Турция представляет собой пятый по величине рынок для ЕС, который поглотил в 2017 товаров и услуг на сумму около €100 млрд. По данным BIS, только в первом квартале испанские банки предоставили контрагентам из этой страны кредитов на $80,9 млрд, французские – на $31,9 млрд. Валютный и экономический кризис усиливают опасения инвесторов по поводу их непогашения, что приводит к снижению рисков разворота по евро и ускоряет распродажи EUR/USD. По мнению Standard Chartered Bank, ситуация напоминает 2008, когда рынки пытались узнать что-то о финансовом учреждении, чего ранее не знали, и ломали головы над оценками масштабов происходящего.

Страхи из-за Турции заставляют инвесторов искать убежища, что способствует укреплению доллара и снижению ставок немецкого долгового рынка. В результате говорить о восстановлении восходящего тренда по EUR/USD не приходится, так как для этого необходим стабильный рост доходности облигаций Германии. Он будет сигнализировать об улучшении состояния здоровья европейской экономики и о скором старте нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ.

Пока же евро испытывает серьезные мигрени из-за торговых войн. Да, ЕС и США договорились о перемирии, однако если оно завершится в ближайшем будущем, еврозоне не поздоровится. Ее экспорт в Штаты в 2017 составлял $437 млрд, в обратном направлении проследовали товары на $284,8 млрд. У Трампа, как и в случае с Китаем, гораздо больше возможностей для победы в торговой войне с Европейским союзом.

Принципиально важное значение для евро имеет фактор замедления экономики Поднебесной. Если в течение января-мая 2017 европейские поставки товаров и услуг в Китай выросли на 20%, то за аналогичный период текущего года – лишь на 2,5%. Можно ли рассчитывать на восстановление «бычьего» тренда по EUR/USD, если ориентированной на экспорт еврозоне перекрывают кислород? И кто? Штаты, который затем обвиняют ее в манипулировании валютным курсом!

Похоже, Дональд Трамп заигрался в свои игры. Сначала он обвиняет Китай, ЕС, ФРС, всех кого угодно в укреплении гринбека, а затем с восторгом заявляет, что турецкая лира стремительно падает против «нашего крепкого доллара»! Как бы там не было, но основная валютная пара впервые с июля 2017 рухнула ниже основания 14-й фигуры. При этом пока котировки EUR/USD находятся ниже 1,15, ситуацию полностью контролируют «медведи».

Читать больше аналитики:

ru.liteforex.com/trading/forex-analysis/

LiteForex аналитика. Евро катится под откос

Автор: Дмитрий Демиденко

Перелив капитала из Старого в Новый свет позволил «медведям» по EUR/USD продвинуть котировки к области 13-месячных минимумов

Позитивная статистика из Германии нисколько не смутила «медведей» по EUR/USD. Инвесторы использовали данные о расширении немецкого ВВП в апреле-июне до 0,5% кв/кв для продаж евро на росте. В годовом исчислении ведущая экономика еврозоны ускорилась с 1,5% до 1,8%, однако явно не дотягивает до 2%-го роста, имевшего место в 2017. Под влиянием торговых войн и событий в Италии и Турции Германия теряет пар. Эйфория среди немецких экспортеров постепенно сходит на нет, а на рынке начинают распространяться слухи о продлении ЕЦБ программы количественного смягчения.

Динамика ВВП стран еврозоны

Источник: Bloomberg.

По мнению главы Бюджетного комитета парламента Италии Клаудио Борги, Европейский центробанк должен предоставить щит для долговых рынков стран еврозоны с целью предотвращения ее распада. Речь идет о вмешательствах в жизнь итальянских облигаций в случае стремительного взлета их доходности под влиянием новостей о проекте бюджета от правительства евроскептиков. Такая защита может быть реализована посредством увеличения масштабов QE или пролонгации сроков действия программы. Инвесторы спали и в ус не дули из-за возможного расширения пакета стимулирующих мер, поэтому вести на эту тему стали катализатором очередной волны распродаж EUR/USD.

Дивергенция в монетарной политике долгое время являлась главной головной болью евро. И пусть снижение цен на импорт в США в июне-июле тормозит вероятность четырех повышений ставки по федеральным фондам в 2018, мало кто сомневается, что ФРС продолжит цикл нормализации. При этом с точки зрения дифференциала доходности американских и немецких облигаций, потенциал нисходящего движения EUR/USD далеко не исчерпан.

Динамика EUR/USD и дифференциала доходности облигаций США и Германии

Источник: Reuters.

Инвесторы могут неплохо заработать на разнице в процентных ставках на фоне укрепления доллара. Так эффективность операций carry trade с парой USD/JPY в апреле-июне составила 4,9%.

Привлекательная доходность казначейских облигаций США является далеко не единственным козырем гринбека. С марта 2009 S&P 500 вырос на 320%, и если ралли американского рынка акций продолжится до 22 августа, то выйдет на второе место после впечатляющего роста на 400% с 1990 по 2000. При этом уверенность инвесторов в светлом будущем долевых ценных бумаг нисколько не угасает: согласно исследованию BofA Merrill Lynch, доля акций в портфелях 243 игроков, под управлением которых находится $735 млрд, выросла до 19%. Речь идет о самом высоком показателе с января 2015. 67% респондентов считают Штаты наиболее перспективным регионом мира с точки зрения корпоративных прибылей. Лучший показатель за 17 лет.

Таким образом, доллар продолжает пользоваться преференциями в виде сильного экономического роста, цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС и притока капитала на рынок ценных бумаг. При этом слухи о расширении масштабов европейского QE толкают котировки EUR/USD к области 13-месячного дна. «Медведи» всерьез настроены на продолжение южного похода к 1,118-1,12, а у их оппонентов пока не хватает аргументов, чтобы возразить.

Читать больше аналитики:

ru.liteforex.com/trading/forex-analysis/

LiteForex аналитика. Доллар бьет по болевым точкам

Автор: Дмитрий Демиденко

Высокий интерес инвесторов к американской валюте обусловлен, в том числе, слабостью его конкурентов

Слухи о возобновлении переговоров между Китаем и США и обновление американской кривой доходности июльских минимумов позволили «быкам» по EUR/USD увести котировки пары из области 13-месячного дна. Разница в ставках по 10-ти и 2-летним казначейским облигациям упала до 23,4 б.п. Показатель направляется в красную зону, а его инверсия на протяжении последнего полувека достаточно точно позволяла определить рецессию. На рынке ходят слухи, что в случае дальнейшего пике кривой доходности ФРС приостановит процесс нормализации денежно-кредитной политики, что является «медвежьим» фактором для доллара США.

Динамика кривой доходности

Источник: Financial Times.

Довольно нелогично говорить о спаде, когда состояние здоровья экономики не вызывает беспокойства. Сильная статистика по розничным продажам и промышленному производству убеждают, что и в третьем квартале американский ВВП будет радовать глаз. Macroeconomic Advisers, самый точный прогнозист Wall Street Journal, повысил оценки индикатора до 3,2%. Если они воплотятся в жизнь, то рост экономики на протяжении двух кварталов подряд будет лучшим с 2014 и существенно превысит среднее значение в 2%, имевшее место на протяжении текущего расширения. Вместе с тем, недооценка кривой доходности предыдущими председателями ФРС очень плохо заканчивалась.

Евро сумел прийти в себя благодаря информации о возобновлении переговоров Пекина и Вашингтона. Последний их раунд с участием министра торговли США Уилбура Росса и китайского вице-премьера Лю Хе состоялся в начале июня. Развивающиеся рынки позитивно восприняли вести из Поднебесной, что позволило «быкам» по EUR/USD перейти в контратаку. Как я отмечал ранее, одной из причин ралли индекса USD является чрезмерная долларовая задолженность EM, необходимость погашения которой увеличивает спрос на гринбек. При этом основная валютная пара довольно бурно реагирует на отток капитала из ориентированных на развивающиеся рынки ETF.

Динамика EUR/USD и индекса инвестиций в долговые рынки EM

Источник: Bloomberg.

Переговоры – вещь хорошая, но не факт, что они закончатся перемирием. Сделавшие ставки на продажу юаня и других валют против доллара США спекулянты взяли паузу, но не отказались от приносящих доход стратегий. Гринбек, по-прежнему, выглядит глыбой, а проблемы его конкурентов не дают основания ловить падающие кинжалы. Евро беспокоят Турция, Италия и слухи о пролонгации QE. Фунт увяз в политическом болоте. Австралийский доллар испытывает серьезные мигрени из-за торговых войн Штатов и Поднебесной. Каждая валюта имеет свою ахиллесову пяту, поэтому интерес к «американцу» с его крепкой экономикой и нормализацией денежно-кредитной политики ФРС вполне обоснован.

Что может сдержать наступление «быков» по индексу USD? Вероятнее всего, неопределенность по поводу исхода парламентских выборов в США. Она чревата фиксацией прибыли по спекулятивным длинным позициям по доллару, которые наращивались на протяжении 14 недель подряд. Впрочем, пока сопротивление на 1,143-1,1445 в паре EUR/USD выглядит весьма солидно.

Читать больше аналитики:

ru.liteforex.com/trading/forex-analysis/

LiteForex аналитика. Доллар нравится президенту

Автор: Дмитрий Демиденко

Американская администрация начинает говорить о преимуществах сильной валюты

Времена меняются. Если ранее Дональд Трамп и его команда предпочитали говорить о преимуществах слабого гринбека и обвиняли другие страны в конкурентной девальвации собственных валют, то сейчас начинают использовать «ястребиную» риторику. По словам президента США, «деньги текут в заветный доллар как никогда раньше, корпоративные прибыли и деловой оптимизм выше, чем когда-либо!» Его экономический советник Ларри Кудлоу отметил, что сильный и стабильный доллар – знак доверия, он позволяет сдерживать цены на товарном рынке, включая цены на нефть. При этом все прекрасно понимают, что ревальвация осложняет задачу по улучшению состояния внешней торговли США. Впрочем, Штатам не привыкать использовать лозунг: пусть весь мир прогнется под нас!

Пока инвесторы продолжают обсуждать визит китайской делегации в США, что несколько успокоило рынки развивающихся стран и позволило паре EUR/USD отступить от 13-месячного дна, Дональд Трамп продолжает нагнетать обстановку. По его словам, Пекин «очень хочет говорить, но просто не в состоянии дать нам [Штатам] приемлемое соглашение». В связи с этим, хозяин Белого дома не очень-то рассчитывает на сделку, и готов ее заключить лишь в только в том случае, если она будет справедлива для Америки. Что же, у каждого свои понятия о справедливости. В Поднебесной также считают, что шанс прийти к компромиссу низок, а переговоры нужны лишь для того, чтобы избежать полного разрыва отношений. Capital Economics напоминает, что в мае стороны достигли перемирия, однако оно продлилось лишь две недели.

Сомнительно, чтобы предстоящие переговоры коренным образом изменили ситуацию. Пока сохраняется напряженность вокруг Китая, Турции и других развивающихся рынков, сложно себе представить, что доллар угодит в волну масштабных распродаж. Да, «медведи» по EUR/USD отступили, но не оставляют надежд продвинуть котировки в направлении 1,12. Deutsche Bank и Nomura и вовсе прогнозируют, что евро упадет к $1,1.

Ларри Кудлоу отмечает, что триллионы долларов стекаются в Штаты на фоне их экономического бума, и он, безусловно, прав. Контраст в развитии экономики США и других стран налицо, как в таких условиях не падать EUR/USD или не расти USD/CNY? Американские розничные продажи в июле увеличились на 6,4% г/г, что более чем в два раза превышает темпы роста инфляции. Сильный прирост занятости, низкая безработица и фискальный стимул позволяют домохозяйствам продолжать тратить. В результате ФРБ Атланты видит рост ВВП в третьем квартале даже более быстрым, чем во втором, а ФРС может с чистой совестью продолжать цикл нормализации денежно-кредитной политики.

Динамика ВВП США

Источник: Wall Street Journal.

О ее перспективах руководители центральных банков, включая Джерома Пауэлла будут говорить в Джексон Хоулле на исходе недели к 26 августа. Тема дивергенции вновь всплывет на поверхность, а она в последние годы работает на стороне доллара. В связи с этим рост EUR/USD в направлении 1,1435-1,1445 и 1,15-1,151 имеет смысл использовать для продаж.

Читать больше аналитики:

ru.liteforex.com/trading/forex-analysis/

LiteForex аналитика. Евро: не пора ли покупать акции?

Автор: Дмитрий Демиденко

Рост интереса к европейским долевым бумагам может позволить «быкам» по EUR/USD нащупать почву под ногами

Фиксация прибыли, падение потребительского доверия в США до минимальной отметки с сентября и оптимизм относительно исхода торговых переговоров Вашингтона и Пекина позволили «быкам» по EUR/USD протестировать сопротивление на 1,1435-1,1445. Первая атака была отбита, однако евро постепенно приходит в себя. На рынке циркулируют слухи, что Штаты и Поднебесная хотят урегулировать спор до встречи своих президентов на саммите лидеров Азиатско-Тихоокеанского экономического сотрудничества во второй половине ноября. При этом Wall Street Journal со ссылкой на компетентные источники утверждает, что американская администрация не сильно настроена на диалог и предпочтет потянуть время. К октябрю ее огневая мощь возрастет.

Первые с июня переговоры намечены на 22-23 августа. Как раз в это время вступит в силу второй пакет импортных пошлин США на поставку товаров из Китая на $16 млрд. Пекин обещал ответить тем же, что развяжет руки Вашингтону. Его следующая ставка – $200 млрд. Дональд Трамп в ходе своей предвыборной компании обещал разобраться с Поднебесной, с которой Штаты имеют наибольший дефицит внешней торговли.

Балансы внешней торговли США с различными странами

Источник: Bloomberg.

Рынки расценивают диалог как деэскалацию конфликта, что снижает спрос на основную валюту-убежище. Ее функции в настоящее время выполняет американский доллар.

Закрытию коротких позиций по EUR/USD способствовало снижение индекса потребительского доверия от Мичиганского университета до 95,3, минимальной отметки с сентября. С учетом тесной корреляции показателя с фондовыми индексами США, его динамика является первым сигналом снижения интереса к американским акциям. Спрос на их европейские аналоги, напротив, может возрасти. Падение курса евро до минимальной отметки за более чем год, сохранение ультра-мягкой монетарной политики ЕЦБ, низкие затраты по займам являются ключевыми драйверами роста EuroStoxx 600. Не хватает еще одного – восстановления прежних темпов роста ВВП еврозоны. Напомню, перелив капитала из Старого света в Новый стал важным драйвером ралли индекса USD весной-летом.

Наряду с нехваткой импульса у европейской экономики, над валютным блоком продолжает дамокловым мечом висеть угроза эскалации политического конфликта. Согласно прогнозам экспертов Bloomberg, если в сентябре правительство евроскептиков в Риме наплюет на требование ЕС о максимальном размере дефицита бюджета в 3% и расширит его до 6% и выше, то спред между итальянскими и немецкими бондами, основная мера политического риска, расширится до 470 б.п, максимальной величины со времен европейского долгового кризиса.

Прогнозы по дифференциалу доходности облигаций Италии и Германии

Источник: Bloomberg.

Инвесторы полагают, что республика не сможет удовлетворить свои потребности и погасить ранее существующие долги, поэтому бегут с итальянского рынка облигаций. Это выливается в рост ставок и призывы правительства из Рима к ЕЦБ о продлении сроков действия QE. Пока лично я не вижу предпосылок для возврата EUR/USD выше 1,165-1,17, что можно будет интерпретировать как ложный пробой уровня 1,15.

Читать больше аналитики:

ru.liteforex.com/trading/forex-analysis/